1. 供應端：市場供應增量主要來自產(chǎn)量及庫存

三季度箱板紙供應端環(huán)比有所增加，增量主要來自于產(chǎn)量及庫存。從產(chǎn)量方面來看，三季度整體開工情況環(huán)比略有提升，疊加市場205萬t新增或轉(zhuǎn)產(chǎn)產(chǎn)能釋放，致使產(chǎn)量增加較為明顯。2024 年三季度紙廠整體產(chǎn)量水平環(huán)比二季度增加5.09%，同比去年增加3.52%。從庫存方面來看，三季度期初庫存環(huán)比二季度增加21萬t，并且周期內(nèi)企業(yè)庫存壓力逐步提升，據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，9 月底箱板紙樣本企業(yè)庫存在117.19 萬t，較二季度末增加6.87%，同比增加26.88%。進口量方面受需求偏弱及國內(nèi)價格低位影響，包裝廠進口積極性有所降低，三季度預計在143 萬t，環(huán)比減少4.54%，同比變化不大。

2. 需求端：下游需求旺季不旺

需求方面，三季度箱板紙需求恢復不及預期，尤其是9 月份整體旺季不旺，中秋節(jié)、國慶節(jié)節(jié)假日訂單增量不及預期，終端需求支撐有限，節(jié)日效應減弱，下游包裝廠原紙采購積極性不高，維持剛需為主。綜合來看，三季度箱板紙供應及需求均呈現(xiàn)增加趨勢，但是供應增量大于需求增量。供需差環(huán)比二季度擴大4 萬t，供需矛盾增加，為三季度價格震蕩下滑的主要原因。

3. 成本端：生產(chǎn)成本小幅上調(diào)紙廠利潤承壓

三季度箱板紙生產(chǎn)成本略有上調(diào)，環(huán)比上漲0.84%，同比跌幅2.74%。其中，廢黃板紙作為主要的原料之一，價格小幅上調(diào)，三季度處于廢紙回收淡季，加之受降雨范圍擴大，紙廠廢紙到貨量下降，支撐價格上漲。成本的上漲未能抵消市場供需矛盾帶來的利空影響，箱板紙價格有所下調(diào)，受此影響，紙產(chǎn)利潤承壓，跌勢放緩。三季度箱板紙毛利率環(huán)比下調(diào)1.47 個百分點，同比下調(diào)0.50 個百分點。

4. 四季度：價格存溫和上調(diào)可能

需求面來看，四季度市場需求仍存增加預期，一方面下游包裝企業(yè)存一定的補庫能力；另一方面各種節(jié)假日、電商節(jié)消費支撐，對于需求面一定支撐，利好于價格運行。但是考慮到年內(nèi)整體節(jié)日效應減弱，預計整體增量有限。

供應面來看，四季度箱板紙市場仍有160萬t產(chǎn)能待釋放，產(chǎn)量或仍將延續(xù)增加趨勢，市場供應壓力仍存，或?qū)⒅萍s漲幅。進口方面，高端牛卡紙價格優(yōu)勢仍存，預計進口紙依舊處于偏高位置。

成本面來看，上游主要原料廢黃板紙需求趨勢或微幅增長，環(huán)比漲幅0.60%。但同時，四季度節(jié)日和電商消費增加，廢紙回收量或階段性增長，利空原料廢紙價格走勢，或抵消需求端得增量。整體來看，四季度廢黃板紙市場供需或延續(xù)弱平衡格局，或略微偏上運行，成本面利好于箱板紙運行。